线上配资门户网鲍威尔领导下的美联储即将启动五年一度的政策评估

（原标题：外汇市场交易区间收窄，市场静待周五鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话）

汇通财经APP讯——本周五（8月22日）北京时间22:00左右，美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上发表讲话。由于9月FOMC会议前仍需等待多项关键数据（包括8月非农就业报告、8月消费者价格指数（CPI）及8月生产者价格指数（PPI）——7月数据大幅攀升后，市场对该PPI数据尤为敏感），多数观点认为，此次讲话不会就9月决议释放强烈信号。不过，讲话基调或可暗示美联储对后续数据的反应机制。若鲍威尔能就“美联储独立性”发表观点，并指出持续财政挥霍的风险，本会更具看点；但此类话题，或许要留到他“辞职、被解雇或任期结束”时的讲话中才会提及。此外，鲍威尔领导下的美联储即将启动五年一度的政策评估。上一次评估在2020年，当时美联储宣布将允许一段时期的“补涨型通胀”，以确保长期平均通胀率达到2%的目标。然而，后疫情时代的通胀环境已远超美联储预期，“补涨型通胀”的目标早已超额完成，这一理念将很快被扔进“历史垃圾桶”，且应在本次评估中正式废除（实际上该理念已无实际意义）。同样注定被淘汰的，还有任何取而代之的新政策——因为美国国债的融资压力只会从此愈发沉重，这意味着美联储在很大程度上（甚至完全）将丧失独立性，沦为财政部的“辅助工具”。具体可能采取的形式包括收益率曲线控制、量化宽松（QE），甚至“轻度现代货币理论（MMT）”，极端情况下还可能实施资本管制，或三者并用。遗憾的是，这些潜在变化也不会在本次评估中体现。在笔者看来，美联储最合理、最符合常识的做法，是废除“点阵图”——这一工具本为经济史上的另一时代设计，初衷仅是在2008年金融危机后，通过前瞻性指引向市场传递“美联储将为市场兜底”的信号。如今，美联储的前瞻性指引已基本只剩“声誉风险”，毫无益处。欧元兑美元难破1.1700、美元兑日元毫无动静：市场在等待什么？当前市场缺乏明确方向：多次试图重启美元下行趋势的尝试均以失败告终，这很可能与风险资产及全球债券市场的极低波动性有关。这暗示美元或存在“阻力最小路径向上”的风险，但另一方面，当价格走势未提供任何线索、且除杰克逊霍尔会议可能引发的短暂波动外，短期内尚无其他催化因素时，这一上行预期也缺乏足够支撑。正如前文及下文所讨论的，主权债券市场正处于“一触即发”的状态：为缓解政府财政压力，新政策举措的出台已势在必行；而当收益率无法顺应市场力量调整时，货币将成为“安全阀”，其潜在波动影响极具爆炸性。值得注意的是，长期收益率正加剧德国和英国的市场压力——英国30年期国债收益率在昨日大幅攀升后，今日恐逼近多年高点。（美元/日元日图来源：易汇通）目前收益率小幅上行，但涨幅不足以支撑美元兑日元开启新一轮涨势。事实上，衡量美国收益率波动性的MOVE指数已跌至2021年末以来的低点。回顾2021年11月，当时鲍威尔和布雷纳德（分别被提名美联储主席和副主席）的任职接受演讲，标志着美联储即将开启“抗通胀之战”，随后利率波动性进入了长期上升阶段。颇具讽刺意味的是：如今，当美国、日本、英国等国主权债券市场的长期压力比以往任何时候都更紧迫时，利率波动性却在持续下降。长期来看，美元兑日元的走势将由日本财务省/日本央行，以及美国联邦储备委员会/美国财政部的政策选择共同决定。从技术面看，美元兑日元在突破150.00关口后的“轧空行情”引发重大反转，此后12个交易日陷入横盘整理。尽管这一反转的影响尚未完全消除，但已有所减弱。若要确认新趋势形成，需满足两个条件：一是美元兑日元日线收盘价突破146.00或149.00；二是出现政策变动，或全球债券市场波动性扩大。新西兰联储决议：聚焦通胀还是劳动力市场？市场普遍预期新西兰联储（RBNZ）将于今晚将政策利率下调25个基点至3.00%，且远期曲线仅反映出“再降息一次”的定价。因此，新西兰联储的政策指引至关重要——需关注其是否倾向于“暂停降息以评估后续是否需要进一步宽松”（鹰派信号），还是“在经济（尤其是劳动力市场）持续走弱的情况下，保留进一步降息的可能性”（鸽派信号）。新西兰联储此前已表达对“美国关税影响”的担忧，因此笔者预计，其对经济增长的担忧可能会盖过“通胀小幅回升”的信号，或暗示今日降息后仍有可能继续降息。不过，实际风险或比笔者判断的更具双向性。无论如何，澳元兑纽元已在1.0885至1.0995区间内震荡逾一个月，此次新西兰联储决议将是近期内推动该货币对突破方向的最佳契机。

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